欧派家居归母净利翻倍应收账款与毛利率存忧

时间:2021-09-03        

  8月26日,定制家居行业龙头欧派家居(603833.SH)发布了2021年半年度业绩报告。报告期内,欧派家居实现业绩大涨,总体营收仍然一骑绝尘,2021年有望冲刺200亿元大关。但同时,近年大力发展大宗业务的欧派家居,也伴随着应收账款规模较大、毛利率下滑的风险。

  总体来看,欧派家居上半年的营收、净利润、现金流量净额等均实现了不同程度的增长。

  上半年,欧派家居营业收入为82.00亿元,同比增长65.14%;归属于上市公司股东的净利润为10.12亿元,同比增长106.98%;现金流净额为18.92亿元,同比增长235.44%。其中,2021年第二季度实现营业收入49亿元,同比增长38.61%;净利润为7.69亿元,同比增长30.15%。

  欧派家居在各主营品类同样交出了高分的成绩单。报告期内,欧派整体橱柜、整体衣柜、整体卫浴、香港高手论坛赢天下,定制木门的营收分别为32.05亿元、31.06亿元、4.11亿元、4.57亿元,同比增长幅度分别为46.54%、66.21%、62.07%、94.71%,除了四大产品引擎,其他产品(以寝具、家具配套品为主的非核心业务)的营收为9.34亿元,同比增长158.17%。

  总体而言,作为定制家居头部企业,欧派家居的业绩可谓亮丽。但时代商学院查阅中报发现,该公司同时也存在应收账款规模大、增速快的问题。

  截至今年上半年,欧派家居应收账款余额为7.8亿元,同比增加11%。与此同时,欧派家居报告期内主营业务的分渠道毛利率也在下滑,其中直营店的毛利率为64.71%,同比减少了4.23个百分点;经销店的毛利率为31.92%,同比减少了0.07个百分点;大宗业务为分渠道中毛利率下降最大的一类,报告期内毛利率为30.3%,同比减少了5.11个百分点。

  欧派家居在中报中也表示,应收账款主要为应收大宗业务客户的工程款。时代商学院认为,欧派家居的大宗业务面向的主要是房地产客户,由于受政策影响,近两年地产行业下行,加上地产商拥有较大的话语权,这应是欧派家居在大宗业务上应收账款较大且毛利率下滑的主要原因。

  当前,欧派家居形成以欧派卫浴、欧派木门、欧铂丽、欧铂尼、欧铂拉迪等多品牌、全品类推进的格局。近两年,欧派家居推出BAUNIS铂尼思,进一步完善高端客户服务体系,2021年,又推出新品牌StarHomes星之家,形成双翼驱动。

  除了以上的内修,在外炼上,欧派家居与业之峰、靓家居、中博、千思、岚庭、城市人家等逾200家全国区域性大型头部装饰企业达成战略合作协议,与1800多家地方性装饰公司建立深度合作,利用外部资源打开整装市场。

  此前,欧派家居曾提到“迈向欧派大家居3.0时代”。时代商学院认为,大家居3.0时代既是欧派家居发展的方向,同时也是定制家居行业发展至成熟期需要做出的创新,意味着头部企业将从产品闭环走向服务闭环。而变革之后,头部企业或将迎来新的突破。

  目前,家居行业尚未出现突破200亿元营收的企业,谁能率先突围一直是行业热议的话题。基于上述战略,欧派家居能否率先突破200亿元营收大关?

  除了受疫情影响的2020年,欧派家居2018年、2019年上半年营收占全年的比例分别是42%和40%,已知2021年上半年欧派家居的营收为82亿元,按比例推算,欧派家居今年的营收将正好处于200亿元左右。另外,2020年下半年,欧派家居交出了97亿元营收的成绩单,2021年上半年欧派家居的营收增幅为65.14%,态势可喜,如果2021年下半年达到20%左右的营收增幅,实现118亿元营收,则欧派家居有望在2021年实现营收突破200亿元。

  欧派家居业绩高速增长,从企业的角度看,业绩全面开花意味其从单一橱柜到全品类定制家居的转型成功。从行业的角度看,则意味着欧派家居等龙头企业仍在高速发展中,头部市场继续被龙头占领,中小企业的生存空间进一步遭到挤压。总体来说,定制家居依然处于快速发展当中,家居企业还有扩张的机会。

  2.《欧派半年报一骑绝尘,2021年营收或有可能突破200亿?》.建材网